Başkan, görevinin başlamasından önce ve daha sonra birkaç kez miras aldığını söyledi GSYİH'nın% 15 mali açığı. Hazinenin elinde beş ve on bcra'nın elinde. Birkaç ay sonra ikisini de bitirdi. Cevap verilmesi gereken soru Bu doğruysa veya fantezi alanına girerse.
Beş açığın elindeki beş açıklığın Hazine – Operasyonel açığı – görevinin başlangıcında alınan önlemlerle ve özellikle geniş sosyal sektörlerin gelirinin sıvılaştırılması sayesinde ortadan kaldırıldı. Mesele şu ki, BCRA'nın elindeki 10 açık noktada olanları, doğru bir şekilde miras almayı ilan ettiği açıklığa kavuşturmaktır.
Bu bağlamda, gerçek şu ki, BCRA'nın elindeki borç, çeşitli mekanizmalar yoluyla hazineye aktarıldı. Şimdi bankaların artık BCRA tarafından verilen unvanlarla değil, Hazine tarafından verilen unvanlarla varlıkları var. 2024 yılına kadar Leliq ve pasif geçişler şeklinde BCRA borcu olan, şimdi bir LECAP, Bontes, vb. Şeklinde bir Hazine borcudur. Devlet pesosundaki borçtan herhangi bir azalma olmamıştır. Aksine genişledi. Tek bir sonuca varmak mümkündür: GSYİH'nın on puanının BCRA'nın borcunun neden olduğu açık ortadan kaybolmuşsa – cumhurbaşkanının övündüğü – ancak faiz oranları – neredeyse – yaklaşık%0'a kadar püskürtülmüşse mümkün olabilir. Ama bu olmadı. O zaman ne oldu?
Bu kesin noktada genellikle ortaya çıkmaya başlarlar Ekonomist mesleğinin bir sektöründe ciddi kavramsal hatalar. Genellikle enflasyon oranını BCRA'nın bir “gelir” ve sesi olarak hesaba katarlar. Örnek vermek gerekirse: Devlet tahvillerinin aylık olarak% 3'ü ve enflasyonun aylık% 3 ise, eyaletteki pesodaki borcun neden olduğu açığın tamamen ortadan kalktığını varsayarlar. Bilinçsiz olarak, bu hatalı düşünce iki tür pezo olduğu fikrinin temelini oluşturur: birinci pesolar ve saniyeler.
Açıklığa kavuşturmak için: Pezolardaki devlet borcuna faiz ödenmesi yoluyla üretilen ağırlıklar, açığı hesaplamak için söndürülmelise, devlet maaş artışlarında veya emeklilik artışlarında veya illere transfer artışlarındaki artışlarda üretilen ağırlıkların neden olmadığı anlaşılamamıştır. Anlaşıldı mı? Operasyonel açıkla üretilen ağırlıklar, tanımlanmayan nominal ağırlıklardır, bunun yerine finansal açığın ürettiği ağırlıklar – ya da quasifiscal demek – gizemli bir şekilde tanımlanmalıdır. Ve bariz, söndürüldüğünde, büyüklük olarak pratik olarak zararsızdırlar, çünkü enflasyon neredeyse bir önceki para emisyonuna “yenir”.
Burada, kökeni bir noktada netleştirildiği için iyi olacak son derece garip bir inanç işlemektedir. Birkaç yıl öncesine kadar, bu karınca karınca fili ile kimse olmazdı. Operasyon nominal olarak hesaplanırken “gerçek” finansal veya yarı -alan açığı. Neden şimdi kriterlerdeki değişiklik o zaman? Gerçek şu ki, söndürülmüş quasifiscal veya mali açığın ölçüsü, neredeyse hiç önemi olmayan bir konuda Arjantin'deki ekonomik planların başarısızlığına dönüşüyor. Daha da kötüsü, bu özlem ve yanlış kriterler nedeniyle, enflasyonun ne kadar daha iyi daha iyi olduğunu düşünürsünüz, çünkü enflasyon finansal fazlalık üretir. Toplam delilik.
Yine de her zaman açığı ölçen – varsayana kadar – BCRA'nın elindeki açığın GSYİH'nın% 10'una ulaştığını tekrarlamaktan yorulmayan Javier Milei idi. Kendimize sormamız gereken şey bugün bu açığın ne olduğu. Hazine borcu şimdi yaklaşık 240 milyar peso. Sabit faiz oranında% 45 ve% 55'i enflasyon oranında veya resmi dolar ile endekslendi. Bu borcun yıllık etkili oranı% 30 ile% 36 arasındadır. Enflasyon ayarlanabilir borç da bu oranı tahkim eder, çünkü bu ayarlanabilir tahviller faiz oranını tahkim eden fiyata yerleştirilir. O zaman yıllık ortalama%33 oran alırsak, hazine pesosundaki yıllık borç açığı 79.2 milyar pesodur. O zamandan bahsediyoruz 1.200 dolar Yılda 66.000 milyon dolar. 650.000 ABD Doları GSYİH'yı dikkate alarak, Pesolardaki mali açığı şimdi GSYİH'nın% 10,15'i hızında seyahat ediyor. Buna mali açığı dolar olarak eklemeliyiz. Dolar borcu yaklaşık 200 milyar ABD doları olduğundan, yılda ortalama% 3,5 oranında, Dövizdeki mali açığı GSYİH'nın% 1,1'i. Pezo ve dolar arasında mali açığın daha az Yıllık% 11.25, Milei'nin miras alındığından daha önemli bir şekilde daha büyük.
Birçoğu bunun nasıl olabileceğini soracak. Diğerleri, uzun aylar boyunca muazzam parasal genişleme ile birleştirilmiş bileşik ilginin gizemli kıvrımlarının nasıl olduğunu anlıyorlar. İkincisi – okuyucu firmayı koyar – Kasım 2023'te yaklaşık 46.2 milyar olan bir parasal kütle (M3) ile iktidara gelen Başkan Milei, maalesef en azından minimumun en azından, M3'ün en azından bir artışı, sadece 187'de bir artışa dönüştüğünü, bunun sonucunda bir artışa dönüştüğünü, ancak 18'in bir artışı sağladığını, bir şekilde, bir şekilde artışı sağladığını, ancak bir şekilde arttırdığını, bunun sonucunda bir artışa dönüştüğünü, bir şekilde arttırdığını bir artışa dönüştürdüğünü, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını bir şekilde, bir şekilde artışa dönüştürdüğünü, bir artışı sağladığını, bir şekilde arttırdığını, ancak bir artışa yönelttiğini bir şekilde, bir artışa dönüştüğünü bir şekilde elde etmesini sağladı. %209. Kasım 2023 yılının% 10'luk mali açığının bugün yılda% 11,25 olduğunu çok fazla kaçırmamalıdır. Başkan – açık konunun derin uzmanı – bilmiyor. Aksi takdirde, Nisan ayında IMF'nin kapısına vurmak için acele olurdu.
Birçoğu, gerçek parasal kitle (M3) Kasım 2023'teki ile benzerse, enflasyon oranı çok daha düşük olduğunu soracak. Bunun nedeni, paranın pratik olarak enflasyon oranına benzer bir faiz oranında ödenmesi, yani fırsat maliyeti neredeyse sıfırdı. Şimdi, BCRA'nın önceki para yükümlülüklerinin yerini alan Hazine yükümlülüklerinin ücret oranı, mevcut enflasyona benzer şekilde%33'tür. Eski hipotez, paranın daha fazla para çıkararak ücretlendirildiği bir ekonomide, paranın ücret oranının enflasyon oranının temel belirleyicisi olduğu doğrulanmıştır.
BCRA'nın% 10 GSYİH açığı olduğunu söylediğinde Milei'nin haklı olduğunu gördük. Sonra onu hazineye aktardı ve aynı açık şimdi GSYİH'nın% 11.25'i. Emisyonun sıcağında ve çok yüksek açıkta, birçok şey açıklama toplamaya başlar: Neden dolar artık istediğiniz seviyeye koyamazsınız, Nisan ayında neden koştu ve neden dev krediler istemek için IMF'ye koşmanız gerekiyordu. Milei, miras aldığını ilan ettiği aynı açığı ciddiye ve hızlı bir şekilde düşmezse, sorunlar muhtemelen daha sonra yeniden ortaya çıkar.
Beş açığın elindeki beş açıklığın Hazine – Operasyonel açığı – görevinin başlangıcında alınan önlemlerle ve özellikle geniş sosyal sektörlerin gelirinin sıvılaştırılması sayesinde ortadan kaldırıldı. Mesele şu ki, BCRA'nın elindeki 10 açık noktada olanları, doğru bir şekilde miras almayı ilan ettiği açıklığa kavuşturmaktır.
Bu bağlamda, gerçek şu ki, BCRA'nın elindeki borç, çeşitli mekanizmalar yoluyla hazineye aktarıldı. Şimdi bankaların artık BCRA tarafından verilen unvanlarla değil, Hazine tarafından verilen unvanlarla varlıkları var. 2024 yılına kadar Leliq ve pasif geçişler şeklinde BCRA borcu olan, şimdi bir LECAP, Bontes, vb. Şeklinde bir Hazine borcudur. Devlet pesosundaki borçtan herhangi bir azalma olmamıştır. Aksine genişledi. Tek bir sonuca varmak mümkündür: GSYİH'nın on puanının BCRA'nın borcunun neden olduğu açık ortadan kaybolmuşsa – cumhurbaşkanının övündüğü – ancak faiz oranları – neredeyse – yaklaşık%0'a kadar püskürtülmüşse mümkün olabilir. Ama bu olmadı. O zaman ne oldu?
Bu kesin noktada genellikle ortaya çıkmaya başlarlar Ekonomist mesleğinin bir sektöründe ciddi kavramsal hatalar. Genellikle enflasyon oranını BCRA'nın bir “gelir” ve sesi olarak hesaba katarlar. Örnek vermek gerekirse: Devlet tahvillerinin aylık olarak% 3'ü ve enflasyonun aylık% 3 ise, eyaletteki pesodaki borcun neden olduğu açığın tamamen ortadan kalktığını varsayarlar. Bilinçsiz olarak, bu hatalı düşünce iki tür pezo olduğu fikrinin temelini oluşturur: birinci pesolar ve saniyeler.
Açıklığa kavuşturmak için: Pezolardaki devlet borcuna faiz ödenmesi yoluyla üretilen ağırlıklar, açığı hesaplamak için söndürülmelise, devlet maaş artışlarında veya emeklilik artışlarında veya illere transfer artışlarındaki artışlarda üretilen ağırlıkların neden olmadığı anlaşılamamıştır. Anlaşıldı mı? Operasyonel açıkla üretilen ağırlıklar, tanımlanmayan nominal ağırlıklardır, bunun yerine finansal açığın ürettiği ağırlıklar – ya da quasifiscal demek – gizemli bir şekilde tanımlanmalıdır. Ve bariz, söndürüldüğünde, büyüklük olarak pratik olarak zararsızdırlar, çünkü enflasyon neredeyse bir önceki para emisyonuna “yenir”.
Burada, kökeni bir noktada netleştirildiği için iyi olacak son derece garip bir inanç işlemektedir. Birkaç yıl öncesine kadar, bu karınca karınca fili ile kimse olmazdı. Operasyon nominal olarak hesaplanırken “gerçek” finansal veya yarı -alan açığı. Neden şimdi kriterlerdeki değişiklik o zaman? Gerçek şu ki, söndürülmüş quasifiscal veya mali açığın ölçüsü, neredeyse hiç önemi olmayan bir konuda Arjantin'deki ekonomik planların başarısızlığına dönüşüyor. Daha da kötüsü, bu özlem ve yanlış kriterler nedeniyle, enflasyonun ne kadar daha iyi daha iyi olduğunu düşünürsünüz, çünkü enflasyon finansal fazlalık üretir. Toplam delilik.
Yine de her zaman açığı ölçen – varsayana kadar – BCRA'nın elindeki açığın GSYİH'nın% 10'una ulaştığını tekrarlamaktan yorulmayan Javier Milei idi. Kendimize sormamız gereken şey bugün bu açığın ne olduğu. Hazine borcu şimdi yaklaşık 240 milyar peso. Sabit faiz oranında% 45 ve% 55'i enflasyon oranında veya resmi dolar ile endekslendi. Bu borcun yıllık etkili oranı% 30 ile% 36 arasındadır. Enflasyon ayarlanabilir borç da bu oranı tahkim eder, çünkü bu ayarlanabilir tahviller faiz oranını tahkim eden fiyata yerleştirilir. O zaman yıllık ortalama%33 oran alırsak, hazine pesosundaki yıllık borç açığı 79.2 milyar pesodur. O zamandan bahsediyoruz 1.200 dolar Yılda 66.000 milyon dolar. 650.000 ABD Doları GSYİH'yı dikkate alarak, Pesolardaki mali açığı şimdi GSYİH'nın% 10,15'i hızında seyahat ediyor. Buna mali açığı dolar olarak eklemeliyiz. Dolar borcu yaklaşık 200 milyar ABD doları olduğundan, yılda ortalama% 3,5 oranında, Dövizdeki mali açığı GSYİH'nın% 1,1'i. Pezo ve dolar arasında mali açığın daha az Yıllık% 11.25, Milei'nin miras alındığından daha önemli bir şekilde daha büyük.
Birçoğu bunun nasıl olabileceğini soracak. Diğerleri, uzun aylar boyunca muazzam parasal genişleme ile birleştirilmiş bileşik ilginin gizemli kıvrımlarının nasıl olduğunu anlıyorlar. İkincisi – okuyucu firmayı koyar – Kasım 2023'te yaklaşık 46.2 milyar olan bir parasal kütle (M3) ile iktidara gelen Başkan Milei, maalesef en azından minimumun en azından, M3'ün en azından bir artışı, sadece 187'de bir artışa dönüştüğünü, bunun sonucunda bir artışa dönüştüğünü, ancak 18'in bir artışı sağladığını, bir şekilde, bir şekilde artışı sağladığını, ancak bir şekilde arttırdığını, bunun sonucunda bir artışa dönüştüğünü, bir şekilde arttırdığını bir artışa dönüştürdüğünü, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını, bir şekilde arttırdığını bir şekilde, bir şekilde artışa dönüştürdüğünü, bir artışı sağladığını, bir şekilde arttırdığını, ancak bir artışa yönelttiğini bir şekilde, bir artışa dönüştüğünü bir şekilde elde etmesini sağladı. %209. Kasım 2023 yılının% 10'luk mali açığının bugün yılda% 11,25 olduğunu çok fazla kaçırmamalıdır. Başkan – açık konunun derin uzmanı – bilmiyor. Aksi takdirde, Nisan ayında IMF'nin kapısına vurmak için acele olurdu.
Birçoğu, gerçek parasal kitle (M3) Kasım 2023'teki ile benzerse, enflasyon oranı çok daha düşük olduğunu soracak. Bunun nedeni, paranın pratik olarak enflasyon oranına benzer bir faiz oranında ödenmesi, yani fırsat maliyeti neredeyse sıfırdı. Şimdi, BCRA'nın önceki para yükümlülüklerinin yerini alan Hazine yükümlülüklerinin ücret oranı, mevcut enflasyona benzer şekilde%33'tür. Eski hipotez, paranın daha fazla para çıkararak ücretlendirildiği bir ekonomide, paranın ücret oranının enflasyon oranının temel belirleyicisi olduğu doğrulanmıştır.
BCRA'nın% 10 GSYİH açığı olduğunu söylediğinde Milei'nin haklı olduğunu gördük. Sonra onu hazineye aktardı ve aynı açık şimdi GSYİH'nın% 11.25'i. Emisyonun sıcağında ve çok yüksek açıkta, birçok şey açıklama toplamaya başlar: Neden dolar artık istediğiniz seviyeye koyamazsınız, Nisan ayında neden koştu ve neden dev krediler istemek için IMF'ye koşmanız gerekiyordu. Milei, miras aldığını ilan ettiği aynı açığı ciddiye ve hızlı bir şekilde düşmezse, sorunlar muhtemelen daha sonra yeniden ortaya çıkar.